LED照明需求提升明確：2013年LED需求快速回升，且臺灣LED產(chǎn)業(yè)封裝先于芯片啟動，顯示出旺盛的需求。此輪回升LED照明訂單確定，企業(yè)盈利能力逐步企穩(wěn)，并紛紛擴產(chǎn)，我們認為照明需求的提升是此輪產(chǎn)業(yè)回升的主要驅動力，我們預計未來3年LED照明需求復合增速將達到59%，LED照明有望推動產(chǎn)業(yè)進入新一輪周期。

新增供給有限，照明需求將成倍擴大市場空間：2011年以來LED產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴張告一段落，短期市場新增供給有限。從市場空間來看，全球通用照明市場規(guī)模約4000億人民幣，對應的LED用量是目前LED需求量的十倍以上，市場空間將成倍擴大。結合目前的LED照明滲透率，我們認為國內(nèi)LED照明發(fā)展速度將明顯快于全球水平。

政策護航，加速LED照明普及。各國和各地區(qū)目前普遍推出了淘汰白熾燈的計劃，歐美、日本及我國等都計劃在2-3年內(nèi)完全淘汰白熾燈。此外除了國家層面的淘汰白熾燈路線圖，國家性的補貼及地方政府的LED照明推進計劃也陸續(xù)推出。我們預計節(jié)能照明補貼政策的出臺及地方政府的積極推進將進一度加速LED照明產(chǎn)品的普及。

追隨微笑曲線，看好上游及下游應用企業(yè)。LED產(chǎn)業(yè)是藍海市場，空間巨大。從產(chǎn)業(yè)鏈梳理來看，我們看好上游芯片企業(yè)和下游的照明應用類企業(yè)。由于目前LED照明需求剛剛啟動，上游芯片企業(yè)業(yè)績彈性較大；照明領域中，由于終端產(chǎn)品面向客戶，相關企業(yè)擁有客戶和渠道資源，利潤率更高，我們認為未來的投資機會更大。

投資策略：我們認為市場仍在啟動初期，目前的股價趨勢來自市場需求擴張預期和估值修復，未來的股價驅動力將來自業(yè)績的逐步確認，重點看好上游三安光電、德豪潤達，看好渠道占優(yōu)的陽光照明，建議關注中大尺寸背光取得突破的瑞豐光電和聚飛光電。

風險提示：1、LED需求波動的風險；2、LED產(chǎn)品價格持續(xù)下跌的風險；3、中上游依賴持續(xù)再融資的風險；4、中下游可能會出現(xiàn)持續(xù)的行業(yè)整合和洗牌的風險。