公司披露2012年業(yè)績預告,預計公司2012年年度歸屬于母公司的凈利潤約6030萬元~8600萬元,與去年同期1.73億元凈利潤相比下降約50-65%。其中非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補助,預計對凈利潤影響約5900萬元。

業(yè)績變動主要原因是產(chǎn)品銷售價格及毛利率呈下降趨勢,費用投入同比較高,應收賬款余額增幅較大,應收賬款的壞賬準備也同比增加較多。另外本期計提了存貨跌價準備并對吸收合并加拿大公司所產(chǎn)生商譽計提了商譽減值準備。

點評分析:

由于光伏逆變器市場新進入的競爭對手較多,對處于龍頭地位的公司沖擊較大。新進入者多采用低價的銷售策略,使得逆變器市場的價格競爭變得非常激烈。公司雖然具有技術(shù)和以往業(yè)績的優(yōu)勢,在這種市撤境中也不得不降價以促進銷售,甚至有時為了擴大市場占有率而采取主動降價的策略。

雖然公司業(yè)績下降較多,但是市場對此已經(jīng)有較充分的預期。公司股價在2012年的跌幅已經(jīng)很大,市場對逆變器價格下跌,公司業(yè)績下降已經(jīng)有了預期,所以此次業(yè)績預告不會對股價產(chǎn)生太大影響。

我們預計2013年國內(nèi)光伏市場,尤其是分布式光伏系統(tǒng),將大幅度增長,受益最大的是逆變器行業(yè),公司作為行業(yè)龍頭值得長期推薦。

由于各國電網(wǎng)接入的標準不盡相同,售前售后的技術(shù)服務也對銷售具有重要作用,所以逆變器市場較為封閉,本國廠商一般占據(jù)絕對性的優(yōu)勢。中國的情況也是如此,公司就占據(jù)了接近40%的市場份額,排名第一,而公司上半年國內(nèi)銷售額占90%以上。按照2013年國內(nèi)裝機10GW的規(guī)劃目標計算,增長率約為 150%,預計公司的出貨量也將有相應的增長。但由于競爭激烈,逆變器價格仍然有下跌的可能。

預計公司2012、13、14年的EPS為0.24、0.38、0.50元,對應的PE分別為36、23、18倍,繼續(xù)維持“增持”評級。