去年以來，LED行業(yè)景氣開始回暖，幾年前5W的LED燈價格是同樣亮度節(jié)能燈的3-4倍，然而近年，上游芯片價格以每年30%左右的速度下跌，成本普降，到2013年LED終端產(chǎn)品價格基本與節(jié)能燈持平，LED行業(yè)有望進入全面替代傳統(tǒng)照明產(chǎn)品階段。

國泰君安預計，目前LED行業(yè)受益照明市場啟動正迎來歷史最好光景，并已進入三年的高景氣長周期;而大陸企業(yè)受益于技術、成本與配套等綜合優(yōu)勢將享受全球LED制造鏈轉移溢價。

供需格局進入歷史最好光景。1)國泰君安測算，2014年行業(yè)供/需比僅1.04(1.1為安全水位)，接近2010年行業(yè)歷史最高景氣水平;2)供給端顯著收縮：CSA統(tǒng)計，2013年底國內(nèi)MOCVD總數(shù)1090臺，較2012年僅增加約110臺;遠低于行業(yè)增速以及下游應用需求增速。隨著補貼的大幅導出，未來擴產(chǎn)將更為理性;3)需求端快速放量：LED照明市場已進入滲透率15%的高速增長區(qū)間，以龍頭企業(yè)為例，2014年新增訂單同比增長將達2倍以上，行業(yè)平均增速亦能翻翻;伴隨LED照明大周期啟動，預計此輪景氣將持續(xù)長時間。

盈利能力有望提升：上游有望結構性提價，下游價格降幅區(qū)間將收窄。1)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，2013年底至2014年5月底，芯片價格降幅3%以內(nèi)，遠好于10%的市場預期，預計未來大概率迎來結構性提價;中長期來看，隨著外延片主流尺寸切換至4寸、芯片尺寸減小以及光效持續(xù)提升，芯片盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。2)下游應用產(chǎn)品主動降價求市場過程后，已降至接近節(jié)能燈價格，后續(xù)降價空間有限。調(diào)研顯示，3WLED燈近一年跌價33%至2.9美金，僅為同等節(jié)能燈1.5倍;而國內(nèi)高性價比產(chǎn)品已接近節(jié)能燈價格;中長期來看，隨著智能化、可調(diào)光比率提升，應用端附加值有望提升。

平安證券認為，2014年LED貫穿全年的行情，在照明放量，需求快速增長的背景下，很多企業(yè)將迎來營收和利潤率雙重拐點。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的情況來看，今年不少LED公司都有兼并收購和再融資的需求，由于二三線LED企業(yè)利潤基數(shù)普遍不高，所以對應的業(yè)績彈性非常大。從年初至今股價漲幅來看，A股中以三安光電、陽光照明為代表的行業(yè)龍頭漲幅明顯滯后。

而在中國企業(yè)競爭力不斷增強，內(nèi)需市場廣闊，前景一片光明的大背景下，平安認為市場低估了此輪LED家庭照明滲透率提升對整體產(chǎn)業(yè)向上拉動的彈性。LED通用照明需求會確定性的爆發(fā)性增長，而MOCVD機臺再也難以重復以往的高投資和高增長，LED芯片供需情況在不斷好轉。平安判斷今年芯片價格跌幅也在是十幾個點左右，并且在二季度可能會有結構性的缺貨。分析師繼續(xù)強烈推薦三安光電，公司在芯片行業(yè)龍頭地位鞏固，寬禁帶半導體蓄勢待發(fā)，前景光明。中游封裝方面，建議關注行業(yè)整合的受益者，繼續(xù)推薦管理能力最為突出的聚飛光電。下游方面，推薦渠道優(yōu)勢明顯的佛山照明和受益于行業(yè)景氣提升，積極布局自有渠道的陽光照明。