事件:
       近日,國務院辦公廳下發(fā)《關于深化電煤市場化改革的指導意見》(下稱《意見》),提出取消重點合同,取消電煤價格雙軌制,煤電雙方自主協(xié)商確定價格。同時繼續(xù)完善煤電價格聯(lián)動機制,當電煤價格波動幅度超過5%時,以年度為周期,相應調(diào)整上網(wǎng)電價。
       點評:
       1、煤電取消雙軌轉(zhuǎn)至并軌,長期看將使得煤電企業(yè)雙贏
       在經(jīng)歷過2011年的電煤價格飛速上漲,造成電力行業(yè)虧損的局面后,2011年11月29日,國家發(fā)改委發(fā)布了《關于對電煤實施臨時價格干預和加強電煤價格調(diào)控的公告》,決定對電煤在全國范圍內(nèi)實施臨時價格干預措施,對合同電煤實行上漲幅度不超過5%的價格管制,并對市場交易煤的最高價進行限制。與此同時,又上調(diào)了銷售電價和上網(wǎng)電價來緩解發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)受煤價上漲帶來的沖擊。這一措施對電煤價格的上漲起到了遏制效果,同時短期改善了電力企業(yè)的虧損局面。然而,電煤價格真正出現(xiàn)拐點,是在受經(jīng)濟面下滑需求疲軟、國際電煤價格大幅下挫造成沖擊等多種因素影響,于5月開始出現(xiàn)快速下跌,然后一直低位徘徊至今。截止2012年12月21日,5500大卡、6000大卡和5000卡動力煤平倉價格同比分別大幅下降23%%、24.3%和23.6%。對于電煤占營業(yè)成本高達70%以上的電力企業(yè)來說,業(yè)績將有非常可觀的改善。在煤炭需求低迷的背景下,煤電企業(yè)的議價能力有所下降,電力企業(yè)議價能力上升,此次煤電并軌的推出已經(jīng)不想以前那樣阻力重重,在這個時機推出非常合適。煤炭企業(yè)和電力企業(yè)將自主銜接簽訂合同,自主協(xié)商確定價格,政府價格盡量退出干預。因此整體看,煤電聯(lián)動是市場化選擇的方向,長期看對于兩者的持續(xù)發(fā)展均有利,將可以實現(xiàn)雙贏的局面。
       2、煤電聯(lián)動重啟,短期要看政策的執(zhí)行力度。早在2004年12月,國家發(fā)改委已經(jīng)出臺煤電價格聯(lián)動機制措施,接下來的幾年政府都曾表示繼續(xù)推薦電力體制改革的深化,但煤電聯(lián)動卻不了了之,電力體制改革也舉步維艱。在目前的電力體制下,考慮通脹因素,政府不會輕易上調(diào)銷售電價,這必然演變成電網(wǎng)、發(fā)電和煤炭企業(yè)三方的利益的博弈。而發(fā)電企業(yè)相對議價能力較弱,只有在發(fā)電企業(yè)虧損的情況下,政府才被迫上調(diào)電價,這也是煤電聯(lián)動難以推進的原因。如今,煤電聯(lián)動重啟,煤炭企業(yè)和發(fā)電企業(yè)利益開始趨于平衡,不過局面實質(zhì)性的打開將取決于政府對電價體制的改革,即對電網(wǎng)企業(yè)的利益分配上作出進一步的動作,才可能實現(xiàn)煤電聯(lián)動帶來的雙贏效果,比如打破電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)一收購的壟斷局面,推進大用戶直購電和建立規(guī)范的電力交易市場等,所以短期還得看政府在該方面政策的執(zhí)行力度上。
       3、仍看好煤價下跌帶來的電力企業(yè)業(yè)績改善的投資機會。
另外,對于電力企業(yè)而言,《意見》指出當電煤價格波動幅度超過5%時,以年度為周期,相應調(diào)整上網(wǎng)電價,同時將電力企業(yè)消納煤價波動的比例由30%調(diào)整為10%。調(diào)整上網(wǎng)電價由過去的半年改為一年,實質(zhì)上對電力企業(yè)反而不利,如果煤炭價格有小幅回暖,上網(wǎng)電價的調(diào)整將在2014年,這將使得2013年的效益下滑。
綜合來看,煤電重啟的消息需要政策措施的執(zhí)行到位,短期對電力行業(yè)并無太大的利好。而行業(yè)的投資機會仍是看經(jīng)濟面回暖帶來的需求提升和煤價下降帶來的業(yè)績改善。個股推薦華能國際(600011)、粵電力A(000539)也可積極關注華電國際(600027)、皖能電力(600098)和國投電力(600886)。
       4、風險提示:宏觀經(jīng)濟面繼續(xù)惡化;煤價大幅回升