投資建議
       行業(yè)策略:非晶合金變壓器的推廣和普及將成為國家電網(wǎng)在2013 年重點推進領域,市場規(guī)模將在2012 年40-50 億基礎上翻倍至90-100 億。行業(yè)規(guī)模的迅速增長將使得具備技術和市場優(yōu)勢的龍頭企業(yè)受益;
       選股策略:從業(yè)績彈性來看,建議重點關注非晶變制造龍頭置信電氣;
行業(yè)觀點
       電力設備是強政策導向性的行業(yè)。回顧歷史我們發(fā)現(xiàn)一旦國網(wǎng)公司形成對某領域政策拉動,在這個方向上就會造就階段性的牛市,如2007-2008 年一次設備大牛市,2009-2010 二次設備大建設,2012 年配網(wǎng)自動化行業(yè)的爆發(fā)等。那么下一個能夠形成市場合力的可能方向在哪?我們認為將是非晶合金變壓器的普及和推廣。在國網(wǎng)政策推動下,非晶變產(chǎn)業(yè)規(guī)模將有2-3倍成長空間;
       關鍵產(chǎn)業(yè)鏈和政策條件已經(jīng)具備:雖然非晶合金變壓器并非新事物,但是其普及率仍然處于極低的水平,占比配變存量僅為4%。其主要原因在于以前國網(wǎng)并沒有建立起非晶變的供應鏈體系。但國網(wǎng)在2012 年控股置信電氣、參股安泰科技奠定了非晶變的供應和生產(chǎn)基礎。同時2012 年國網(wǎng)950號文件提出了2012~2014 年新增變壓器中50%、55%、60%均采用非晶變的要求,再次證明了國網(wǎng)已經(jīng)將非晶變推廣提上了議事日程;
        財政補貼進一步加強了非晶變普及的經(jīng)濟性:2012 年11 月財政部、發(fā)改委、工信部聯(lián)合出臺印發(fā)《節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效節(jié)能配電變壓器推廣實施細則》,以推廣油浸式配電變壓器和干式配電變壓器。給予能效一級的干式非晶變40 元/kVA 和能效二級油浸式非晶變4 元/kVA 的補貼;
       2013 年第一批非晶變集采規(guī)模大幅增長:2013 年國網(wǎng)第一批配網(wǎng)設備集采招標非晶合金變壓器招標4.5 萬臺(1177 萬KVA),占比配網(wǎng)變壓器34%,幾乎相當于2012 年全年國網(wǎng)集采量。根據(jù)我們非晶變行業(yè)預測模型,2013 年市場規(guī)模將接近90-100 億;
       需要繼續(xù)跟蹤三大問題-行業(yè)集中度能否維持,價格是否會大幅下滑和原材料供應會否出現(xiàn)瓶頸;但是就當前情況分析,暫不構成對行業(yè)的較大負面影響:根據(jù)目前情況判斷,我們認為國網(wǎng)對產(chǎn)品質量穩(wěn)定性的控制是行業(yè)集中度不至于大幅降低和價格不會進入惡性競爭的重要原因。2012 年國網(wǎng)推動了對設備制造端大企業(yè)的支持,使得各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)市場份額都得到了回升,也反映了國網(wǎng)不希望出現(xiàn)2011 年價格無序競爭導致的產(chǎn)品質量下降的問題。原材料方面,我們認為日立金屬全球產(chǎn)能儲備和國內企業(yè)的國產(chǎn)化能夠較好化解帶材供應的問題,并且國網(wǎng)參股安泰也是寄希望形成對上游議價能力,來穩(wěn)定原材料價格;
       風險提示
       競爭加劇,行業(yè)集中度快速下降,價格超預期下滑。