中國風電發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮�。中國風力發(fā)電規(guī)模近年來快速增長,累計裝機容量已由2008年底的12GW快速增長到2013年底的91.4GW,預計2015年底將達到120GW以上,而2020年底將超過200GW。根據(jù)規(guī)劃,風力發(fā)電配額指標將由2015年2483億千瓦時增加到2020年的4466億千瓦時,5年復合增長率為12.5%。2020年風力發(fā)電量將占全社會用電量比例至少為5.3%,但相比發(fā)達國家仍有明顯差距。中國風力資源豐富,潛在可開發(fā)量巨大,因此我們預計2030年之前風力發(fā)電量將占全社會用電量比例將有望超過10%。

風電運營環(huán)境將逐步改善。風電裝機容量快速增長與電網(wǎng)消納能力不足是當前限制行業(yè)發(fā)展的最大問題。短期內(nèi)通過在非限電地區(qū)新增裝機,而長期內(nèi)特高壓電力外送通道和可再生能源電力配額制將是解決問題的更好方式。我們預期從明年開始,風電運營企業(yè)將進入產(chǎn)能增長和風機利用小時數(shù)提高的“雙升”良好局面,并將持續(xù)數(shù)年。同時,市場利率下滑的大趨勢對高負債經(jīng)營的風電企業(yè)構(gòu)成長期利好。

更看好風電龍頭企業(yè)。當前中小企業(yè)加入風電運營行業(yè)致使行業(yè)集中度趨於下降,但長期看,大型廠商在專案儲備、管理效率以及海上風電及海外市場開拓上有明顯優(yōu)勢,因此我們預計行業(yè)集中度將於“十三五”初期即2016年將步入上升通道。

風險因素。根據(jù)國家長期規(guī)劃,風電應在2020年實現(xiàn)平價上網(wǎng),當前正在醞釀的風電價格調(diào)整政策將降低新增容量的投資回報率預期。但我們認為發(fā)電成本降低和風電消納能力提高將有效消除上網(wǎng)價格下調(diào)的負面影響。

重點推介個股:華能新能源。通過對重點研究公司的運營資料、財務指標的綜合比較,結(jié)合各公司股價波動情況,我們給予華能新能源“買入”投資評級,目標價3.23港幣,相當於其2015年每股收益預測的13倍市盈率,主要推薦理由是公司有更好的資產(chǎn)品質(zhì)、管理效率以及成長潛力。同時,我們認為龍源電力有更強的技術(shù)實力以及更穩(wěn)健的財務狀況,給予“長期買入”投資評級,目標價7.76港幣,建議待股價回檔後吸納。而我們認為大唐新能源仍需要較長的時間來提高其盈利能力和降低過高的財務風險,給予其“中性”投資評級,目標價1.10港幣。