從小家電到 LED，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大升級(jí)

德豪潤(rùn)達(dá)于2009年進(jìn)入到LED產(chǎn)業(yè)中，通過收購(gòu)、增發(fā)等方式，迅速完成了產(chǎn)業(yè)布局。公司具有LED 外延芯片、封裝、照明、顯示屏等全套產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)通過不斷增持控股雷士照明，擁有了最寶貴的照明渠道資源。因此，經(jīng)過了5年的不斷投入和技術(shù)研發(fā)，德豪潤(rùn)達(dá)已經(jīng)從傳統(tǒng)的小家電廠商轉(zhuǎn)型升級(jí)為L(zhǎng)ED 龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)模式可以媲美全球照明領(lǐng)導(dǎo)公司飛利浦。

LED芯片開始發(fā)力，倒裝技術(shù)領(lǐng)先

在LED照明需求爆發(fā)的背景下，公司芯片產(chǎn)品面臨著良好的行業(yè)性機(jī)遇。公司芯片業(yè)務(wù)經(jīng)過2-3年的研發(fā)，技術(shù)路線已經(jīng)逐步穩(wěn)定，其中，高亮度、大功率的倒裝芯片將是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)。隨著產(chǎn)品質(zhì)量提升，客戶認(rèn)可度加強(qiáng)，公司將逐步擴(kuò)充產(chǎn)能，力爭(zhēng)年內(nèi)開滿，收入及盈利能力將大幅提升。

與雷士關(guān)系理順，LED照明前景光明

德豪潤(rùn)達(dá)控股雷士照明27%的股權(quán)。雷士照明渠道實(shí)力全國(guó)第一， 重點(diǎn)發(fā)展LED戰(zhàn)略明確，LED燈具占比快速提升，其中將會(huì)大量使用德豪的光源產(chǎn)品。隨著雙方利益的深度綁定，德豪潤(rùn)達(dá)與雷士照明的整合優(yōu)勢(shì)將日益突出。

公司迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

隨著定向增發(fā)的逐步完成，公司財(cái)務(wù)狀況將大為改善;LED 芯片取得突破，產(chǎn)能利用率、盈利能力將不斷提升，業(yè)績(jī)彈性大;與雷士照明關(guān)系理順， LED照明業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，公司已經(jīng)迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年 EPS 分別是 0.27、0.48、0.66 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為 29.97、16.93、12.32 倍，給與公司“推薦”評(píng)級(jí)，建議買入或增持。