電網(wǎng)投資總量微增：2012年全國電網(wǎng)建設(shè)完成投資3，693億元，同比微增0.2%，符合預期，印證了我們此前觀點：電力設(shè)備行業(yè)已告別依靠投資拉動的總量性機會。

　　2012 年，電源基建投資完成額同比收縮3.9%至3，772億元，且發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時數(shù)同比下降158小時至4，572小時;總用電量同比增長5.5% 至49，591億度，增速已連續(xù)兩年下降�！笆�二五”時期我國以調(diào)整結(jié)構(gòu)為基調(diào)的經(jīng)濟政策和以節(jié)能增效為導向的能源政策正逐漸顯效。因此，我們判斷，未來2～3年，電網(wǎng)投資建設(shè)將延續(xù)低增速甚至負增速的局面，2013年電網(wǎng)建設(shè)總投資增速難超5%。

　　輸電主網(wǎng)建設(shè)持續(xù)減速：相關(guān)投資數(shù)據(jù)回落至“十一五”初期水平。

　　2012年，全國基建新增220kV及以上輸電線路長度32，251km，同比減少10.9%。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，近年來主電網(wǎng)輸電線路新增長度已連續(xù)兩年出現(xiàn)明顯的負增長，且指標數(shù)據(jù)連續(xù)兩年低于2006年水平，如圖2所示。

　　2012年，全國基建新增220kV及以上變電設(shè)備容量182.08GVA，同比減少14.8%。從歷史數(shù)據(jù)看，近年來主電網(wǎng)輸電線路新增變電容量已連續(xù)3年出現(xiàn)負增長，指標數(shù)據(jù)甚至低于2007年水平，如圖3所示。

　　我們預測，未來輸電主網(wǎng)建設(shè)景氣仍難以大幅回升，2013年新增220kV及以上輸電線路長度和變電設(shè)備容量仍將維持疲弱。但隨著基數(shù)降低，上述指標同比變化幅度有望收窄甚至出現(xiàn)小幅正增長。

　　配電網(wǎng)：據(jù)電監(jiān)會統(tǒng)計，2012年前三季全國城鄉(xiāng)配電網(wǎng)完成投資1132億元，同比增長13%，占電網(wǎng)工程總投資的49.3%，高出同期全國電網(wǎng)總投資增速8.6個百分點。

　　我們認為，長期薄弱的配電網(wǎng)建設(shè)將日益受到重視，在降低配網(wǎng)線損率、提高智能化程度、改善供電質(zhì)量、優(yōu)化電網(wǎng)綜合能效等方面，將逐步釋放大量投資機會。其中，尤其看好：1)具有一定技術(shù)和市場壁壘的配電自動化龍頭企業(yè)，如：國電南瑞、積成電子和許繼電氣等;2)或借助同業(yè)并購推進行業(yè)整合的電力線纜龍頭企業(yè)，如：萬馬電纜等;3)產(chǎn)品線較齊全或符合國家節(jié)能政策導向，且在全國各省網(wǎng)市場皆有業(yè)績積累的配電主設(shè)備企業(yè)，如：北京科銳、置信電氣等。

　　風險提示：1)宏觀投資、體制改革和基層運行等因素或影響部門電網(wǎng)類項目進度;2)市場競爭趨于激烈，或致標的公司業(yè)績不達預期。